唐晓甫：重塑中国资产价格预期，是本轮股市上涨的底层逻辑,唐晓翼百科
【文/观察者网 唐晓甫】
2025年8月20日15时，A股全天成交额定格在了2.45万亿元，这是A股连续第6个交易日成交额超2万亿。受益于近期成交额整体放大以及投资信心的回复，沪指涨1.04%报3766点，续创10年新高。深证成指涨0.89%，创业板指涨0.23%，科创50指数涨3.23%创年内新高。全市场超3600股上涨。
这种情况并不令人意外。也许，现在的指数上涨是为未来的普涨打出广告。某种程度上创造财富效应，用先涨带动后涨，实现普涨的一种手段。无论如何，中国的资产价格重估、信心重塑就在眼前。
这意味着，投资界追捧中国的高科技资产成为趋势，并开始认可在中美贸易战背景下，投资中国高科技资产有望获得高回报的逻辑，其中的典型代表之一就是寒武纪。
8月19日，寒武纪-U开盘大涨，盘中股价一度突破1000元大关，达到1001.10元，成为市场中第二只千元股。随后在8月20日，寒武纪-U上涨超过8%，截至收盘，价格达到1013元，8月以来涨幅达到42.78%，总市值正式突破4000亿元。
从财务的角度看，寒武纪-U并不是一只财务意义上的好股。它创立9年，上市5年，但连年亏损。回顾其财报，2024年已经是寒武纪这家公司有财务数据披露以来连续亏损的第八个年头。直到2024年第四季度，寒武纪-U才实现上市以来首次实现季度盈利，并在2025年一季度再次实现盈利。寒武纪-U季度级别的扭亏为盈，也让其在2024年12月获得了被正式纳入上证50指数的契机，成为各种基金必须布局的权重股。
虽然市盈率依旧高得离谱，但“中国AI芯片第一概念股”扭亏为盈无疑是在中美科技战日趋紧张的时刻，以及中央定调加大对高科技产业尤其是半导体、AI产业投资的时刻，对中国资本市场的一剂巨大的强心针。快速上涨的股价也给之前坚定投资中国高科技的基金带来了显著收益和想象空间。
在相对更容易买到的涉及建筑、能源、金属、消费等基本面领域的股票，由于相关预期并未出现反转，这类股票也只有在类似“雅江水电站”重磅消息公布后，才会板块层面出现了比较明显的涨幅。在主板可以买到的股票中，除了银行高股息类股票此前一度屡创新高，成为市场关注的焦点之外，其他股票走势依旧偏弱。
但正如前文所述，本轮股市的核心意图是在全球经济发展放缓、国内房地产市场低迷的背景下，扭转资金预期，创造投资标的，让全国乃至全球的资金加大在中国大陆以及香港股市的投入。所以预期有望出现先涨带动后涨，从局部涨变为普涨的过程。
很多人都听过所谓“牛市五个阶段”的说法，分别为：怀疑期、认可期、狂热期、破灭期和绝望期。
在怀疑期，指数从低位缓慢回升，涨幅有限。多数人因熊市阴影持怀疑态度，认为仅是反弹而非牛市。 在认可期，指数加速上涨，板块轮动明显，部分投资者开始相信牛市，“股神”零星出现并晒收益，居民资金逐步流入，市场活跃度提升。
在狂热期，成长板块爆发，低价股补涨，市场进入普涨泡沫阶段，散户大规模入场，社交媒体充斥翻倍收益案例，风险意识淡化。
在破灭期，指数高位震荡或阴跌，前期领涨板块，部分人仍期待“牛回头”，但资金开始撤离。在绝望期，指数持续下跌，市场极度冷清，所有板块泥沙俱下，深套者“删软件装死”，无人讨论股票，情绪跌至冰点。
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