券商上半年“成绩单”亮眼，下半年投资机会在哪？

文|尹花出品|天下财道

根据Wind数据，截至2025年7月28日，已公布2025年半年度业绩预告的29家券商集体“预喜”，其中，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%—80%，中小券商多集中在50%—120%，更有部分券商实现了1000%以上增幅。

在A股突破3600点之际，机构分析称，券商板块目前的估值水平还有空间，仍有望迎来基本面和资金面共振。（数据来源：Wind，截至2025.7.28；资料参考：券商中国《业绩大幅预增！券商股或迎多方利好共振》，2025.7.27）

业绩增长强劲，驱动因素是什么？

券商业绩的强劲表现，是行业改革、政策红利与产业升级共振的结果。

·券业启动全面改革，优化资源配置

今年以来，券商加速优化分支机构布局。据统计，截至2025年7月10日，年内19家券商共撤销56家分支机构，以降低线下运营成本，适应线上交易替代趋势。同时，部分券商在财富管理需求旺盛、经济发达的空白区域新设分支机构。

有分析认为，券商分支机构正从“规模驱动”转向“效率驱动”，未来或将加速向现代化、科技化及轻量化方向转型，在财富管理、机构业务方面重点开拓，并借助金融科技实现提质增效，构建差异化竞争优势。

（资料参考：证券日报《年内19家券商撤销56家分支机构》，2025.7.11）

·政策持续驱动，推进高质量发展

监管层持续通过制度创新引导行业回归本源，今年7月，两项重要政策值得关注。

1、程序化交易规范

中国证券业协会发布《程序化交易委托协议（示范文本）》，为券商合规开展相关业务提供操作指引。分析称，程序化交易监管的加强，不仅能够有效遏制市场操纵和不公平交易行为，还能进一步增强市场的稳定性和透明度，或能吸引更多投资者参与到资本市场的建设发展中。（资料参考：每日经济新闻《新规实施！券商落地新版程序化交易协议，高频交易投资者的这些信息都要报告了》，2025.7.9）

2、行业生态优化

同期发布的《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》提出七大维度28条措施，其中，明确提到要分层分类推进一流投行和投资机构建设。分析称，《实施意见》通过强化自律管理、优化行业生态，推动券商从原有牌照驱动转向能力驱动，有望倒逼券商从通道业务向高价值业务转型。（资料参考：证券日报《24家上市券商披露中报预告：预计净利润同比增长》，2025.7.16）

·拓展新兴+国际业务，打造新增长极

目前，券商行业通过拓展新兴业务和国际业务，不断创造新的利润增长点。

1、新兴业务赋能

随着我国经济的转型升级，新兴产业不断涌现，券商正在提供具有针对性的金融产品和服务，如股权及债券融资、并购重组、产业基金等。（资料参考：证券日报《多维度投石问路券商标新立异破内卷》，2025.6.9）

以科创债为例，自5月7日科创债一揽子政策落地以来，券商科创债发行显著活跃。根据Wind数据，截至7月11日，券商科创债近两个月已发行41期，总规模达344.7亿元。（数据来源：Wind，截至2025.7.11；科创板日报《券商抢发科创债，两月发行近350亿，低发行利率与高认购倍数是看点》，2025.7.11）

2、国际业务突破

国际化业务亦是券商寻求增量的重要方向。2024年，部分头部券商旗下的国际子公司营业收入同比增幅均超过40%，展现出强劲的发展势头。目前，多数券商选择的路径是在中国香港、新加坡等亚洲金融中心设立区域总部，以此为据点辐射周边地区，积极向海外市场寻求业务增量。（资料参考：证券日报《多维度投石问路券商标新立异破内卷》，2025.6.9）

投资者如何把握券商机遇？

机构认为，展望下半年，权益市场在“持续稳定和活跃资本市场”的基调下有支撑，7月以来交投延续高景气度，香港IPO市场持续回暖，为券商营造良好经营环境。当前板块低估低配，或可把握券商股修复机会。（资料参考：华泰证券《证券：券商中报高增，把握修复机会》，2025.7.16）

投资者不妨考虑关注券商ETF（159842），该基金跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），一键“打包”49只券商标的（前十大权重股占比60.45%），具备交易活跃、费率较低（当前管理费、托管费合计仅有0.2%）、高效便捷等优势，或可助力投资者把握券商板块业绩提升的机会。（参考资料：中证指数官网、Wind，截至2025.7.16）

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