近十年首现！A股再现“双2万亿”，这次有何不同？

近十年首现！A股再现“双2万亿”，这次有何不同？

8月14日，A股市场成交额攀升至2.3万亿元，两融余额同步突破2万亿元，这是继8月13日后，A股连续第二个交易日实现成交额与两融余额双破“2万亿”。

至此，A股历史上共出现7个双“2万亿”交易日，其中早期5个集中在2015年5-6月杠杆牛市期间，而此次连续两日达标，不仅是近十年首现，更标志着市场生态已发生深刻变革。

回顾历史，成交额超2万亿元的28个交易日分布于2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三个阶段。对比可见，2015年的双“2万亿”由高杠杆资金主导，而2025年则升级为“基本面改善+流动性宽松”双轮驱动，杠杆使用更理性。

资金面上，居民储蓄与外资成为双“2万亿”重要支撑力量。7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超60亿美元；国内方面，7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款大增，A股新开户数达196万户，同比增长71%，显示居民储蓄加速向权益市场迁移。

分析认为，当前市场已迎来增量资金拐点，2025年下半年至2026年居民存款与理财到期高峰将释放巨量资金，叠加外资配置提升、长线资金入市等因素，为市场流动性提供多重支撑。

A股成交额与两融余额连续两日双破2万亿

最新数据显示，8月14日A股成交额攀升至2.3万亿，回溯A股历史，成交额突破2万亿元的交易日共出现28次，分布在三个关键时期：2015年5-6月、2024年9-12月以及2025年2月及8月。

与此同时，8月14日两融余额同样突破2万亿，为2.055万亿。成交与两融余额双破“2万亿”的情况更为罕见，历史上共有7个交易日A股成交及两融余额均突破2万亿，7个交易日中，早期多集中在2015年5-6月杠杆牛市期间，2025年8月13日与14日相继成为这一指标的第6、7个达成日，也分别是近十年的首个和第2个。当前两融余额与成交额再次交叉印证市场情绪活跃。

华创证券指出，这反映了市场从早期场内外高杠杆驱动的市场，逐步向政策协同、基本面驱动的成熟市场演进。

2015年，高杠杆资金的涌入催生了短期流动性狂欢，两融余额与成交额的同步飙升伴随着非理性投机。2024年下半年的行情呈现出截然不同的特征。从2014年9月30日成交额2.61万亿元，而两融余额仅1.44万亿元开始，这一轮反弹的动力源自经济企稳信号与政策引导下的信心修复。2024年9-12月出现的18个2万亿成交日，背后是投资者对稳增长政策持续发力的预期，市场逻辑已从单纯的资金推动转向政策与经济基本面的共振。

2025年的市场则完成了进一步升级。此轮行情既延续了2024年的政策驱动逻辑，核心驱动力已转向“基本面改善+流动性宽松”的双轮模式。特别是8月14日的双“2万亿”，两融余额突破2万亿元的同时，市场并未出现2015年的非理性波动，反映出市场定价机制成熟化的积极变化。

本轮行情下双“2万亿”突破的背后，是A股市场生态的深刻变革。与2015年相比，当前两融余额占市值比例更趋合理，杠杆资金运用更规范，市场波动率显著下降。数据显示，2025年8月的两融交易占比约8.5%，远低于2015年峰值时期的15%以上，市场平均维持担保比例在7月以来一直维持在270%以上，处于较为安全的水平，反映出杠杆使用的理性化。

支撑双“2万亿”到底有哪些重要力量？

财联社记者曾在《赚钱效应激发入市热情，A股入金调查：六类资金担当主力》报道中分析指出，新增资金的不断入市推动成交保持放量，不断推动市场向好。这其中包括六类资金：国家队、公募与私募、险资、散户资金、杠杆资金、外资。而在这些资金中，国内居民储蓄的“搬家”潮是支撑A股市场资金面的重要支柱。

居民储蓄搬家，160万亿“活水”入市进行时

随着市场赚钱效应显现和利率环境变化，巨量居民储蓄正加速流向股市，成为推动成交额攀升的关键力量。

7月金融数据释放出居民资产配置的重要信号。当月住户存款减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元，而非银金融机构存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，形成鲜明对比。这种资金迁移直接源于权益市场的赚钱效应，居民风险偏好明显抬升，部分储蓄通过基金、股票等渠道流入资本市场。

据浙商证券估算，2020年以来居民积累的超额储蓄约4.25万亿元。而这部分资金在存款利率下行周期中，将加速向权益市场迁移。从国际经验看，日本、美国在利率降至低位后，均出现居民资产从固定收益向权益投资转移的趋势。中国股市每一轮大行情也几乎伴随无风险利率下行，2025年的存款搬家正是这一规律的延续。

A股新开户数据同样彰显投资者入市积极性，7月A股新开户数达196万户，同比增长71%，环比增长19%，其中个人投资者开户195.4万户。回溯2025年整体开户趋势，1月157万户、2月284万户、3月突破300万户，清晰展现出“市场走牛-资金入场”的正反馈机制。值得注意的是，4月、5月开户数的短暂回调与市场震荡同步，6月以来的回升则印证了行情的持续性。A股赚钱效应是推动新开户增长的主要原因，新增投资者的不断入场为市场带来了持续的新鲜血液。

外资加速流入，A股吸引力彰显

从资金层面来看，外资正加速流入中国股票市场，体现了全球资本对中国市场的信心，成为支撑双“2万亿”现象的另一重要力量。

摩根士丹利8月8日报告显示，全球多头基金在连续两个月净买入中国股票后，7月单月注入资金达27亿美元（约合人民币194亿元），较6月的12亿美元实现翻倍增长。摩根士丹利还预测，外资重返中国股市的趋势将“更为强劲”。

国际金融协会（IIF）的《全球资金流向报告》进一步印证了这一趋势。7月新兴市场资产净流入达555亿美元，为2021年6月以来第二高月度规模。其中，中国债券市场单月净流入308亿美元，占新兴市场债券总流入的78.6%；中国股票市场净流入超60亿美元，在新兴市场股市总流入中占比36.8%。

“中国股市正处于‘结构性复苏‘的关键阶段。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（LauraWang）团队还指出。经济基本面的相对优势、政策环境的稳定性以及资产估值的吸引力，共同构成了外资增持中国股票的核心逻辑。

增量资金拐点已至，未来流动性存在三重支撑

当前A股市场的资金活跃并非偶然，而是正处于新一轮增量资金入市的拐点。多重因素共同作用，为市场未来的流动性提供了坚实支撑，也让双“2万亿”这样的活跃交易状态具备了持续的基础。

资本市场正迎来新一轮资金供给的历史性拐点。国泰海通相关研究指出，2025年下半年至2026年，居民存款与理财将迎来集中到期高峰：3-5年的高利率定期存款到期潮、1-3年定期理财产品的兑付高峰，将释放巨量可配置资金。在低收益环境下，这部分资金有望持续流入股市，进一步释放股市流动性。

从资金结构看，未来增量资金将呈现“三维驱动”特征：其一，外资配置比例提升，随着MSCI、富时罗素等国际指数不断提高A股纳入因子，被动资金流入将形成长期支撑；其二，居民储蓄持续搬家，若4.25万亿超额储蓄中有10%进入股市，即可带来4250亿元增量；其三，保险、社保等长线资金加速入市，政策推动下的长期资金布局将优化市场生态。

当前市场已从政策预期驱动转向盈利验证阶段，2025年的双“2万亿”与2015年的本质区别，在于资金背后的基本面支撑。随着上市公司中报业绩改善、产业链复苏数据增多，业绩驱动将取代单纯的资金推动，成为行情延续的核心动力。

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