过半营收依赖“石化基因”，胜软科技凸显现金流“隐忧”
导语：自带“石化基因”的胜软科技，即使脱离中石化成为独立服务商，但依然需要中石化贡献过半的营收，如今“单飞”上市需要面对财务合规性的审查。
摘要：
1、大客户依赖症：在智慧能源解决方案市场，胜软科技排名靠前，但在2022 - 2024 年，最大客户中石化每年贡献的收益占比均过半 ，前五大客户收益合计占比更是超70%。
2、财务治理隐忧：2021–2023 年多次会计差错修正、换审问题曾引监管警示，2023 年北交所问询亦重点关注毛利率与收入确认合规性 。
3、拖延收入确认与应收账款高：应收账款攀升至数亿元，现金流紧张；且客户付款周期较长，应收款项的周转天数高达1663天。
4、潜在偿债压力大：2025 年初现金仅约 6700 万元，无法覆盖短期流动负债（2.33 亿元）。
北交所失利后，“脱胎”中石化的“胜软科技”转战港交所。
胜软科技（山东胜软科技股份有限公司）仍未放弃“上市梦”，作为中国独立智慧能源解决方案市场第二大参与者、智慧油气田市场前五名中唯一的独立服务商，胜软科技于近日在年内第二次向港交所递表。
胜软科技IPO路上的槽点也很多，过半营收依赖中石化、应收账款周转天数高达1662天创始人、控股股东徐亚飞曾因财务管理问题被警告......等等问题引发关注。
01 抓住“石化基因”的徐亚飞，曾因财务管理混乱被警告
胜软科技的核心掌舵人是创始人、董事长徐亞飛，现年59岁，曾在江西师范大学、上海大学、北京大学、西安交通大学先后获得数学学士学位、计算数学硕士学位、工商管理硕士学位和计算机科学与技术博士学位，可以说是一位“数学系高材生”。
创立胜软科技前，徐亚飞于1993年3月至2002年1月曾担任中国石化集团胜利石油管理局有限公司信息中心副主任，该公司为中国石化集团旗下的全方位石油勘探及生产管理公司。
1991年3月至1993年3月，徐亚飞曾于中国石油化工股份有限公司胜利油田分公司滨南采油厂任职工程师，该公司的母公司为中国石化。
2002年，徐亚飞抓住国企改革机遇，与中国石化胜利石油管理局共同成立胜软科技，随后通过改制使公司从国企背景转为民营，逐步确立了其控股地位。2004年12月7日，徐亚飞开始担任公司董事长，负责公司的整体策略规划、业务方向及管理。
截至2025年7月16日，徐亚飞直接持有胜软科技40.81%股份，为绝对控股股东。 徐亚飞曾带领胜软科技多次进军资本市场。
在港股IPO之前，胜软科技早在2015年8月就在全国股转系统挂牌。登陆新三板后，胜软科技还曾在2023年6月向北交所提交A股上市申请。
胜软科技赴北交所上市的进程持续了一年，最终在2024年8月份主动撤回了上市申请。在这期间，胜软科技的诸多问题被监管层问询，包括对中石化的客户依赖风险、毛利率水平的合理性披露不充分、是否存在跨期确认收入的情形等等。
2024年11月，胜软科技终止在北交所的上市进程。经过短暂“休整”后，胜软科技在2025年1月23日向港交所递交上市招股书；今年7月更新招股书后，继续推进港交所的IPO进程。
但需要注意的是，胜软科技从2021年以来，有过5次前期会计差错更正，导致公司2020年至2022年连续3年的营收、净利润、营业成本等关键财务指标发生变动。董事长徐亚飞、财务总监范勇也因财务管理问题，被监管部门予以警告。
2025年1月，胜软科技先是把合作了3年的立信会计师事务所换成了毕马威华振，短短3个月后，2025年4月又换成了信永中和会计师事务所。连续变更会计师事务所，更让外界对胜软科技的财务管理产生疑问。
无论是A股还是港股，财务合规性都是监管层重点审查内容，徐亚飞这次带领胜软科技赴港上市，能否完善财务管理问题或是其中关键。
除了财务合规问题，市场也关注到徐亚飞的女儿早就在胜软科技任职。
徐亚飞的女儿徐阳在2020年2月加入胜软科技，到2023年2月期间，徐阳一直担任胜软科技北京大区市场经理，2023年曾任胜软科技子公司东营市云帆工业互联网有限公司互联网创新中心任副经理。
2024年12月31日，徐阳获委任为胜软科技执行董事，现年35岁。
徐阳的求学过程也和油气能源相关，她曾完成中国石油大学与塔尔萨大学的「2+2」联合培养项目，于2012年6月在中国取得中国石油大学（北京）的地质工程学学士学位，于2011年12月在美国取得塔尔萨大学的地球科学学士学位。她主修地球物理学，于2013年在美国俄克拉荷马大学攻读研究生。
02 中石化贡献收入占比过半，胜软科技现金流“隐忧”
胜软科技聚焦“智慧能源、智能制造、智慧城市”三大赛道，提供全链路数智化解决方案，其业务模式可通过具体场景直观理解：
数据来源：招股书
根据弗若斯特沙利文报告，胜软科技在细分领域表现突出，2024年以2.3%的市场份额位列中国独立智慧能源解决方案市场第二； 在中国智慧油氣田解决方案市场前五名中，胜软科技是唯一的独立服务商，市场份额1.9%；
但在智能制造和智慧城市领域市场份额均低于0.1%，竞争格局分散。
据招股书数据，胜软科技近年财务表现呈现增长，但结构性问题也很明显。
2022年、2023年及2024年（以下简称“报告期内”），胜软科技的营收分别为3.91亿元、5.02亿元及5.25亿元。
不难看出，胜软科技的营收增速约4.7%，相比2023年28.4%的营收增速，下滑明显。
胜软科技对此解释称，公司对智慧城市解决方案客户资料及预期付款周期实施全面的合作前评估，以提高长期整体盈利能力及资金流动性；此外，公司智能制造解决方案自2021年推出以来，初期扩展阶段收益2022年至2023年有大幅增长。
数据来源：招股书
此外，胜软科技大客户收入占比过高的问题一直受到关注。
胜软科技申请北交所上市时的招股书资料显示，其2020年、2021年及2022年对中石化集团的销售占比分别为74.55%、53.03%和64.94%，当时还受到了北交所问询。
如今，胜软科技的大客户营收占比依然过半，数据显示，2022年至2024年，胜软科技来自五大客户的收入分别占同期总收入的84.3%、64.3%及70.3%。
其中，胜软科技对中石化的销售收入占比分别为64.9%、51.4%及51.6%。
与大客户集中度过高并行的另一个问题就是应收账款压力，2022年至2024年，胜软科技的贸易应收款项及应收票据净额分别约为3.18亿元、3.9亿元及4.62亿元，分别占公司资产总值的比例约为53.9%、60.2%及67.5%。
招股书据还显示，2022年、2023年、2024年及2025年前四个月，胜软科技的贸易应收款项及应收票据周转天数分别为278天、286天、333天及1662天。
如今冲刺港交所，胜软科技对前五大客户的依赖风险很高，客户集中也让公司面临信贷风险。
同时，胜软科技的大部分营收来自山东区域，旗下若干附属公司也都在山东，徐亚飞在这些公司中分别担任执行董事，包括东营市河口区胜软科技有限责任公司、山东千乘胜软信息科技有限公司、青岛创立科技开发有限公司、东营市胜软石油技术开发有限公司、东营市胜软数智科技有限公司及淄博胜软科技有限公司。
胜软科技凭借油气行业的深厚积淀冲刺港股，其独立第三方身份与技术闭环能力构成核心壁垒，但客户集中、新业务拓展缓慢及合规风险仍需警惕。
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